Introduction
La collecte de fonds via la blockchain a beaucoup changé depuis le boom des premières offres de pièces en 2017. Même si les ICO classiques ne sont plus trop à la mode, il y a toujours un gros besoin de méthodes efficaces de vente participative pour les projets blockchain.
Les premières offres de jetons d'échange et de sécurité avaient du potentiel, mais elles ont échoué à cause des obstacles réglementaires qui les ont empêchées de se généraliser.
Les offres initiales sur les DEX, c'est l'avenir de la collecte de fonds ?
Les offres initiales DEX ont fait parler d'elles quand une vente historique de jetons a eu lieu sur Uniswap le 28 avril. C'est un changement radical par rapport à la façon dont on vendait les jetons avant, en utilisant les propriétés spéciales des structures d'échange décentralisées pour offrir des points d'accès au trading plus disponibles et plus rapides.
L'équipe a distribué 2 % de son approvisionnement total en jetons à Uniswap et le prix initial de ce jeton était de 0,26 $. Pour fixer ce prix de départ dans le système automatisé de tenue de marché, elle a payé 535 000 $ en ETH pour constituer le premier pool de liquidités.
Cette invariante est qu'une activité d'achat ou de vente va forcément faire bouger le prix le long de la courbe. Si les traders achètent des jetons, ils font grimper le taux de change jusqu'à un prix d'exécution moyen, qui est plus élevé que celui affiché avant la transaction.
- •Une petite transaction de 1 ETH donnerait 202 DAI comme résultat.
- •Une transaction plus importante de 100 ETH ne donnerait pas 20 200 DAI, vu comment le prix bouge le long de la courbe.
- •Dans le cas du lancement du jeton UMA, ça a probablement donné 20 170 DAI.
Le prix s'est stabilisé en trois jours à environ 1 $, soit 4 fois plus que le prix initial. Cet indice de volatilité initiale a atteint des sommets, le prix ayant atteint 5 fois le prix initial dans les 25 minutes suivant le lancement et ayant même dépassé 2 $ à un moment donné.
La ruée a permis à certains de prendre de l'avance sur les transactions, les traders les plus avancés payant des frais de gaz élevés pour que leurs transactions soient traitées plus vite que les autres, ce qui a rapporté environ 2 millions de dollars en ETH au protocole.
Régler les problèmes de distribution équitable
Même si ça a permis de récolter des fonds, ça a montré qu'il y avait des trucs à améliorer pour que la distribution soit plus juste.
L'un d'entre eux est un mécanisme d'enchères inversées dans lequel le pool initial commence avec des jetons au prix maximum. Le protocole Gnosis a développé une autre variante de cette solution en effectuant des transactions par lots et en fixant les prix à un prix unique, ce qui élimine les avantages de la stratégie du premier entrant et offre un accès plus équitable à tous les participants.
Même si ces plateformes ont de meilleures interfaces utilisateur et une meilleure liquidité, elles sont aussi super chères et difficiles d'accès. Pourtant, elles ont toujours été caractérisées par une liquidité réduite, ce qui a entraîné une augmentation des délais de livraison des ordres et une diminution de l'efficacité de la découverte des prix.
Les projets peuvent maintenant fournir une première liquidité à leurs jetons et les échanger tout de suite sans avoir besoin d'être cotés.
Ça veut dire que les prix changent tout le temps en fonction de ce qui se passe sur le marché, selon une formule mathématique de la courbe de liaison xy = k.
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Problèmes pratiques de mise en œuvre
Dans la pratique, on a vu que la distribution automatique des jetons par les teneurs de marché pose pas mal de problèmes.
Défis structurels
Les incitations structurelles présentes dans la structure inhérente sont que le front-running sera important et que les prix ne pourront qu'augmenter, ce qui signifie que les investisseurs techniquement sophistiqués ont un grand avantage puisqu'ils peuvent :
- •Automatisez leur implication
- •Effectuez les transactions plus rapidement que les traders manuels.
- •Utilise des plans de trading à haute fréquence.
Perspectives d'avenir
Même les mécanismes simples de pool de liquidités ne garantissent pas un accès équitable, mais ils représentent une avancée majeure vers les processus de distribution de jetons à l'avenir, indépendamment du mécanisme de vente exact utilisé. Ça en fait une infrastructure nécessaire dans l'économie des jetons à plus grande échelle.
Même si les implémentations actuelles sont compliquées à utiliser en termes d'équité et de front-running, elles offrent l'accès le plus facile et le plus rapide aux projets et aux investisseurs de toute l'histoire.
Avec une technologie qui devient plus mature et l'arrivée de nouvelles solutions pour contourner les limites actuelles, les échanges décentralisés devraient jouer un rôle de plus en plus important dans le processus de mise sur le marché des jetons par les projets qui cherchent des alternatives aux stratégies classiques de levée de fonds.
Avec l'augmentation constante des volumes de trading sur les bourses décentralisées, celles-ci peuvent devenir le lieu de prédilection pour introduire de nouveaux jetons dans l'écosystème blockchain.
En général, c'est plutôt un inconvénient pour les petits investisseurs, car ils ne peuvent pas rivaliser avec les systèmes automatisés et les plans de trading à haute fréquence.
